近期暑期游数据强势，携程、机场、景点等万般数据一语气走强，意味着暑期游带动下文旅行业投资契机正在莅临。咱们从大周期分析看，旅游产业疫情后的应激反弹阶段果决度过，全行业正在拐入一个簇新历史周期：感性高贵周期。新周期的草灰蛇线正在暗地张开，其间开释的讯号戒网赌足球2024官网，正在指引产业参与者作念出应变适配，致使运营想维与期间技能重构。

透过这些产业信号，咱们得以瞻念察畴昔3-5年旅游产业的逻辑程度，新一波资产投资机遇亦在此间酝酿。

一、4个讯号：旅游行业进入“感性高贵周期”

讯号1：来自经济周期的指示经济周期是整个生意形态的底层逻辑。现时阶段，寰球范围内，经济系统呈现的最典型特色是：全规模资产投资陈说率的显赫着落。这是逆寰球化、地产进入着陆期、新一轮科技跳跃仍处于酝酿期等，多重身分共振的限定。

在产业界的一个基本共鸣是，以前30年间的发展逻辑，正翻脸重构，寰球经济处于典型的“败落-复苏”时辰象限内。

这种典型的经济周期特色，抵破钞预期造成显赫压制。这少量从终局的需求的数据里就不错看到。

中国的PPI，也便是工业品出厂指数，代表了全社会的实质需求情况，而这一数据自2021年10月运转之后是急速着落的，大趋势一直延续到2023年6月。被囊括在决策包中的可选破钞品，由于与经济周期波动的高贴合性，而在经济周期的下行期受到更多压制。

旅游手脚一类可选办事，与可选破钞品一体两面，冷暖共知。

讯号2：来自产业数据的指示

旅游行业有两个关键斟酌：出游东谈主次和东谈主均破钞。暑期假期期间，国内旅游出游东谈主数8.26亿东谈主次，按可比口径较2019年增长4.1%，竣事国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径较2019年增长1.5%。

假期之中，东谈主均破钞912元，较2019年竣事了个位数增长。总体来看，暑期旅游市集在阅历一语气三年的着逾期，初度进入上行区间，这也反应了旅游行业举座复苏势头。但这么的数据之下，荫藏着更丰富的破钞细节：相比之下，反而单日东谈主均破钞水平还缩小了（19年同期单日东谈主均破钞为118元，2023年则为114元）。这么的数据形态意味着，旅行决策中性价比优先级提前，破钞决策特别感性。

讯号3：来自破钞偏好的指示2023年下半年以来，旅游破钞市集最典型的倨傲包括：高性价比出行成为一种新习尚。在短视频平台上，一个单东谈主寰宇游遍整个主要城市景刺破耗不及10万元的视频，在社会范围内引起共振共鸣。这些典型群神色倨傲预示着，抵破钞者来说，旅行决策的作念出，在高度受到内容平台影响同期，亦相对克制好多。

讯号4：来自产业龙头的指示新周期，新旋律，需求市集的变化正牵动出对供给市集的新要求。7月24日，旅游产业的中枢参与者之一——携程，在新加坡举办的年度寰球融合伙伴峰会上亦传出讯号：从会议内容来看，行业龙头已深刻瞻念察到产业逻辑的嬗变，正试图以新的内容与期间技能，以及更可络续的ESG政策，管待并适配新的周期。以上如斯各样，娇傲出中国旅游产业正呈现出典型的“感性高贵”新周期特征。

二、新周期，新逻辑

水面之下的暗潮，频频值得每个参与者温暖。很是是行业头部的新动向，齐需要咱们去探究其背后的动机，因为手脚行业参与度最深的产业设备者，它们频频大致率已深刻瞻念察到行业演变轨迹。

故此，携程最新开释出的重注“内容+科技”产业变革讯号，尤其值得咱们青睐。

1、存量市集挖掘：最大的杠杆是内容在种草和拔草盛行确当下，内容依然势不行挡的成为聚拢供需两侧的中枢载体，从种草图文、到短视频，从榜单到AIGC，内容的神色抑遏演进。在以前的一段时辰里，不错直不雅的看到内容关于旅游行业的苍劲擢升作用。

以本年爆火的淄博倨傲为例，其热度先从内容平台运转发酵，随后为景区致使城市带来纷乱驰名度的擢升，终末引致淄博旅游居品销量（包括机票、旅店等）的增长。笔据携程10月6日发布的《中秋国庆旅游追想证实》，主观点为山东的“十一”超等假期举座旅游订单量同比客岁增长294%。

在这一网红主观点出圈的背后，也不错看到流量平台与OTA平台（全称Online Travel Agency，即在线旅店旅游票务等预定系统平台）对旅游“种草-拔草”进程运营的不同机制。

咱们在搜索页中式了流量平台（图1）和OTA平台（图2）排行第一的内容，不错初步看到两者的各别之处：

1）内容： 流量平台的共享内容愈加直率，主要的作用在于与读者造成疏通和互动；OTA平台由于更垂类，其内容愈加详备具体，对旅客来说参考性更高；

2）升沉： 咱们看到这篇流量平台的内容莫得有关聚拢，少数有条记的聚拢仅用于保举，后端无法付款或谋划商家；OTA平台内容所关联的内容不错跳转有关景点或商家前去谋划与付款。

对比可见，相较简约的流量平台，OTA平台前端有内容与数据，中端有期间，后端有办事，从种草起，到预定，再到售后办事，运营链条更长，用户体验更竣工。

也便是说，手脚一种最终将通过竣工的身心体验所印证的内容，旅游内容有其特别性，比起一锤子的商品买卖，它的属性更侧重于一个竣工的办事周期，其售前、售中庸售后齐需要络续的长尾办事。而能够相接这种内容要求的客体，现时来看，唯有深耕旅游的OTA平台才能作念到相对极致。

这么的产业执法，恰是携程重注内容杠杆时，相对外部流量平台的自然护城河。

而在OTA行业里面，内容社区与旅游居品的会通在成为新的发展导向进程中，能作念好内容翻新者有更大捷算留下意向客户：在这个填塞大的市鸠合，各别化的内容将成为争夺存量市集的高手——就此，携程亦再次跑出了最初身位：

通过在AI大模子上的先发插足，携程在智能算法基础上对旅店、景点、行程等常用主题保举进行东谈主工校验并造成了“携程口碑榜”。现在携程造成口碑榜、热门榜、特价榜的三大榜单体系，已遮蔽寰球超3000个主观点，45个常用主题。

单项数据所呈现的榜单总不免乏味，为了呈现更邃密而全面的榜单内容全貌，携程按照平均每张榜单数据达500万的运算量，寰球30多个国度和地区的职工校验，最终为用户打造出“可靠谜底库”。以旅店为例，按价位细分出糜费、豪华、高级等不同榜单，按出行场景诀别为亲子乐土、别墅、当地风情、极品民宿等不同类别，竣事以“千面”对接“千东谈主”的用具箱效能。

内容深耕易耨之下，其升沉率是最直不雅的体现，现在，80%以上的用户在出行前来携程窥察有关内容。

2、增量市集开拓：最大的杠杆是科技（AI）在感性高贵的市集，潜在需求是无谓惦念的，更关键的要素是激活、放大并造成良性轮回需求的杠杆。换句话讲，只好高质料供给，才能引发埋在破钞者心中的破钞需求。

因此，通过再行梳理现时“感性高贵”式旅游市集的供需联系可见：需求侧： 现时破钞者旅游破钞存在四种脾性，即需求个性化，遴荐丰富化，举止多变化，破耗感性化。

供给侧：发展的链路是这么的——UGC的时间由平台用户自主生成内容，存在一个中枢的问题是内容质料与信得过度无法判断，而旅游又是高千里默资本的破钞品，UGC的模式增多了用户的判断资本和交流资本。基于此之上，大多半平台进入了PGC时间，处罚了UGC内容质料的问题，然则供给侧面积变窄，内容丰富度会渐渐缺失，难以喜悦现时旅游破钞定制化的需求。

那有莫得一种模式能够同期匹配四种供给侧的需求脾性？来自携程的决议是：增多AIGC（东谈主工智能分娩内容）。

在UGC、PGC和榜单等内容基础上，携程增多了从供给面上看，是历史上整个期间技能无可匹敌的AIGC。关于内容质料而言，垂类大模子不错精准的投喂有关数据。以携程问谈为例，底层数据开头于长年蓄积数亿用户使用民风和供给侧商家的营运数据。

使用AIGC居品，一问一答式的解题想路，就好比找了一个私东谈主专属的专科管家，不管何等顽恶的需求，何等善变的行程，期间层面总会给你一个量身匹配的谜底。

更勤恳的是，AIGC居品能冲突OTA平台和流量平台的规模，当用户未明确需求时，AIGC不错从地域、主题特色为用户暴虐想法，并斟酌主观点，旅店，行程及用度，将需求落到实处。当用户存在明确需求时，AIGC为用户提供了复杂条目下的同类竞品难以喜悦的办事。

在携程问谈加持下，携程口碑榜达到了70%的浸透率和82%的保举率，擢升了27%的决策效率。况兼为用户提供了热门预测，出行灵感以及最具性价比的出行遴荐。

一个基本学问是，谁能在存量市鸠合发掘出增量需求，谁将在产业的新一轮周期变革演进中拔得头筹。而能够通过高质料供给发掘增量需求，现时来看，鸠合最前沿生意科技要素的AIGC是一条必由之路。因此，新周期下，期间才能，很是是基于AI大模子的AIGC才能，将成为判定OTA玩家们之间差距的关键斟酌。放弃于整个这个词OTA乃至旅游产业来看，在AIGC上建立先发上风与相比上风，关键的中枢才能还在于研发插足强度与研发才能推崇。这两个支点上，尚无出乎携程之右者：

研发强度：2018年至2022年，携程在居品研发用度上的插足累计达452亿元。其中，2022年其居品研发用度达到83.41亿元，占净收入的42%，这一比例，致使高于一些国际互联网巨头。

研发推崇：如在上述内容杠杆章节所述，AI以及AIGC期间依然在携程平台上呈现出了阶段性的相比上风——在内容杠杆撬动下，携程依然为商家孝顺高出20%流量和近10%的增量GMV。

三、投资逻辑梳理和契机共享机构指出，旅游破钞正成为我国住户破钞的刚性需求，现时我国旅游业产值占GDP比重较发达国度仍有较大差距，是畴昔不错挖潜破钞的勤恳增量开头之一。近期，中央屡次发文饱读吹我国设备旅游强国、把办事破钞手脚破钞扩容升级的勤恳捏手，预期行业畴昔或有望迎来更多政策优化利好，带动我国旅游业新一轮发展机遇，因此建议加大对旅游行业的成就。

中枢逻辑1.旅游市集加快复苏，2024年旅游数据全面超越2019年同期。据世界旅游及旅行理事会与牛津经济筹商院数据娇傲，2024年中国国内全年旅游收入展望将达到创记载的6.79万亿元（约合9380亿好意思元），较2019年高出11%，旅游破钞需求呈现加快开释的趋势，政策出台&居品翻新有望引发旅游破钞的更大潜能。

2.旅游破钞屡次被中央点名，旅游破钞市集或迎来新一轮发展机遇。近期，旅游行业屡次被中央提到，旅游业正成为我国新式的政策性复旧产业，行业高度显赫擢升。现时我国破钞靠近诸多挑战，但办事破钞业发展呈现茁壮态势，其中旅游业成为现时破钞市集结构性亮点，旅游业正成为拉动我国破钞扩容升级的勤恳捏手之一，预期畴昔旅游业发展或有望迎来新一轮发展机遇。

3.我国旅游业疫后复苏亮眼，新式旅游破钞模式成千上万，旅游业成为勤恳破钞增量开头。2023年我国旅游业迎来全面复苏，从2023年事首的“淄博烧烤”到年底的“尔滨”，再到2024年的“天水麻辣烫”，网红城市抑遏轮动出圈。这其中“寺庙游”、“特种兵旅游”、“city不city”等旅游神色和热门成千上万，旅游业依然成为我国住户破钞需求的勤恳构成部分，且对当地经济拉动恶果日益显赫。此外，近期我国入境旅游政策抑遏宽松，针对多国实行免签政策或72/144小时过境免签政策，极大便利了国外旅客入境旅游，“China Travel”火爆寰球。

利好有关标的暑期旅游需求仍将保持韧性，建议温暖爆款主观点+OTA。暑运数据反应暑期旅游市集需求仍具韧性，重迭西北旅游市集暑期有望竣事更快增长，可布局优质西部景区标的西域旅游、三特索谈。此外，OTA手脚流量平台仍是旅游市集增长的实足受益者，重迭行业竞争阵势改善，出海/出境游业务快速增长，畴昔成漫空间有望拓宽，保举携程集团-S、同程旅行。

参照标的：（1）稀缺优质景区、演艺，畴昔基础循序改善大开客流瓶颈。受益标的包括九华旅游、峨眉山A、长白山、宋城演艺等；（2）闲隙度假旅店，行业发展方兴未艾，正成为家庭旅游遴荐新趋势。受益标的包括君亭旅店、锦江旅店、首旅旅店等；（3）免税零卖，破钞税修订+相差络续放开，免税零卖上风有望络续突显。受益标的包括中国中免、王府井等；（4）旅行社，相差境政策优化，驱动行业加快复苏，受益标的包括众信旅游等。

结语：咱们频频说，穿越周期是个属于少数东谈主的游戏，唯有在隆冬期夯实自己护城河，才能在畴昔行业的上行区间内大开更多增量。以周期为准绳，以内容、期间为旅途，携程所呈现出的对产业新周期的解锁逻辑，依然不声不吭间展深远了畴昔图景的一角。

同期，携程还发布了可量化、可检测、可擢升的低碳旅店圭臬，进一步推进ESG翻新。加上携程度假农庄擢升乡村旅游品性，培养乡村旅游东谈主才；每年插足近800万为女性职工提供福利，并启动女性职工专项招聘斟酌；推出寰球职工生养补贴等。携程正在构建更可络续发展的畴昔旅途。

当产业龙头运转再度all in入手中的筹码，咱们就该知谈，畴昔已至。

四、中枢公司：

1、详源文旅，动漫偏执孳生和动画影视业务；多项稀缺文旅资源。

2、三特索谈，以倨傲区客运索谈运载办事为主，辅以旅游景区和景不雅房地产开发。

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